《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》的联想
发布时间：2014/12/9
12月8日晚间，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称“通知”），暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。
同时，中证登通知停排的企业债券多达1043只；另有机构开始提醒部分重仓城投债的机构可能会出现“爆仓”风险。
中证登封杀令 市场警示“爆仓”风险
“从上至下，红牌一张接一张，而且封杀的意味也愈加严重，个体理性带来的集体非理性行为正在引发地方债市场的集体踩踏事件。”一名固定收益人士对《第一财经日报》如是评论。
继国务院、发改委、证监会等监管部门逐个针对地方债打出“红牌”禁令后，中证登12月8日晚间的一纸红牌令市场人士彻底令市场“傻眼”了。
《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》规定，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。
东海证券认为，按照上述通知的规定，不符合债项评级为AAA级、主体评级AA 级（含）以上（主体评级为 AA 级的，其评级展望应当为正面或稳定）双条件的企业债券将被取消回购资格。
根据该券商的统计，目前主体AA评级（含）以上企业债存量1.73万亿，其中债项达不到AAA评级的企业债余额达到1.26万亿元，在交易所中托管的余额则未明确披露。对交易所投资者而言，前期已经质押入库的债项未达到AAA评级的企业债暂时未受影响，但该企业债一旦出库其质押资格也将丧失。
《通知》同时规定，对于地方政府性债务甄别清理完成后,对于纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券，继续维持现行回购准入标准；也就是说“目前主体评级AA、债项达不到AAA的城投债需要等待地方政府债务甄别完成后方可确定其质押资格。”
更让市场人士“槽点”爆棚的是一条关于“强制出库”的规定。
该规定要求，“地方政府性债务甄别清理完成后,对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围、且不符合本通知第二条规定的已入库企业债券，本公司将采取措施，分批分步压缩清理出库，具体方案另行通知。”
与《通知》同时出台的还有一个长达42页的停牌通知，据《第一财经日报》记者统计，该停牌通知中列出了1074只已入库的企业债。
有基金人士表示，停牌是配合《通知》出台的，这种激烈地降杠杆行为很有可能导致重仓城投债的基金爆仓。
上述人士的担忧并非特例，有市场人士对本报记者透露，已经有信托公司致电基金公司警惕出现爆仓风险。“现在大量的理财基金看重城投债的高收益低风险配置很高，并通过企业债质押进行高杠杆加操作，如此极端的封杀企业债的质押回购资格，导致补仓压力提高，爆仓风险不可低估。”
另有信托公司人士对本报记者表示，从短期来看因为补仓需求，可能会导致部分资金从股市回流债市，对当前股市汹涌的资金潮带来些许影响。
集体非理性导致地方债踩踏
“明日（12月9日）的市场利率肯定要大涨，拆借利率和城投债的收益率都会大幅度上行，你就等着看明天债券市场砸盘吧，尤其是信用债市场。”一名业内人士对本报记者表示。
“按照该规定，一般产业债在交易所的流动性基本丧失，基本没法玩了。”另一位基金人士对本报记者称。
海通证券的研究报告也表示，本次新规将造成托管在交易所且不符合以上“双条件”的企业债券质押资格消失，虽然有前期已入库企业债券作为缓冲，但目前未入库及将来需出库的不符条件企业债券将面临融资能力缺失、跌价压力上升的风险。
另有机构人士表示：“该政策再次说明，债券市场的风险主要来自于政策的不确定性。”
在当前股市强劲走牛之后，原本债券市场就已经呈现出交易不活跃、收益率上行的熊市行情，有分析人士称，“尽管目前的红牌都是向着地方债开出，但鉴于企业债一直受到资金追捧，吸引大量理财资金的买入，随着上述政策的出台，理财资金池将进一步分流至股市，对债市再成空压。”
瑞鑫投资认为：随着信用债券的下跌，买进良机已现！
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